创新药已经走出谷底，且已经迎来阶段性的繁荣。
数据显示，从今年4月初至今，创新药领域的股价累计上涨已超过20%，在市场中独占鳌头。
然而，在此次创新药物估值调整的潮流中，作为新药领域领军企业之一的君实生物，其表现并未达到预期。6月13日，该公司在H股市场采取了折价配售的方式筹集资金，以每股25.35港元的价格，向市场推出了4100万股新的H股。据此估算，君实生物此次募资总额将达到约10.39亿港元。
尽管大部分筹集到的资金将投入到创新药物的研发中，达到了七成之高，然而这一消息公布后，君实生物的A股和港股价格却分别出现了6.65%和9.09%的显著下跌。
最新收盘数据显示，君实生物的股价仍旧徘徊在较低水平；相较于2020年上市初期所达到的最高股价220.4元/股，公司的市值已大幅缩水，降幅超过1800亿元。
据消息，君实生物曾与百济神州、恒瑞医药和信达生物齐名，被誉为PD-1领域的“四小龙”。此外，它还曾击败恒瑞医药、百济神州等制药企业，成功夺得首个“国产PD-1单抗”的称号。
然而，随着这几年的不断进步，君实生物与百济神州以及恒瑞医药之间的距离却愈发拉大。
跌下“神坛”
君实生物的篇章，起源于2012年12月，那座位于上海张江的一间并不显眼的科研实验室。
单继宽，持有医学硕士学位，与张卓兵，拥有生物化学硕士学位，共同出资五十万元，成功创立了上海君实生物医药科技有限公司。
成立仅一个月，君实生物便迎来了股权的变动，陈博、武洋、熊凤祥、熊俊四人借此机会加入了公司。在重组过程中，医学博士陈博以36.5%的股份比例掌握了公司的控制权，而熊凤祥与儿子熊俊共同持有的37%股份紧随其后。值得注意的是，与陈博、张卓兵、单继宽这些科研领域的佼佼者不同，熊凤祥曾是一名电力工程师，熊俊则有着丰富的职业生涯，他曾在税务局和证券营业部工作，最终成为了基金经理助理。
回顾过去，此次股权的转让对君实生物而言，构成了一个显著的转折点，并对公司的未来发展带来了显著的影响。
2014年11月，君实生物迎来了一个关键的转折点。此时，公司JS001项目（PD-1单抗）正处于从临床前研究向临床研究过渡的重要阶段。在这个关键时刻，公司的实际控制人由陈博变为了熊凤祥和熊俊父子。官方对此变更的解释是，这一变动是基于对资金实力和管理能力提出更高要求的考虑。因此，技术创始人陈博退出了公司的权力核心。
担任实际控制人之后，熊俊显露出了卓越的资本运作才华；在2015年12月至2018年2月这段时间里，公司成功在新三板进行了六次定向增发，总计筹集资金超过了18亿元人民币。
2020年7月，君实生物成功登陆科创板。
资本市场的大力支持使得君实生物的研发进程显著提速，其核心产品特瑞普利单抗（拓益）于2015年12月成功获得临床试验批准，并在短短三年内完成上市，成为我国首个自主研发的PD-1单抗药物。同年，君实生物的PD-1销售额更是高达7.74亿元，这一辉煌成就使得君实生物声名鹊起，并从此跻身行业巅峰。
遗憾的是，尽管君实生物凭借特瑞普利单抗一度登上了行业高峰，但此后却鲜有引人注目的成就。目前，君实生物的业绩主要依赖特瑞普利单抗，年报揭示，2024年该产品在国内市场的销售收入达到了15.01亿元，这一数字占据了公司当年总营收19.48亿元的近七成七；此外，君实生物的阿达木单抗注射液（君迈康）、氢溴酸氘瑞米德韦片（民得维）以及昂戈瑞西单抗注射液（君适达）等其他主要商业化产品，其表现均不尽如人意。
自然，并非仅有君实生物这一家药企依赖于单一产品，百济神州亦面临相似境况，然而，症结在于PD-1领域的竞争异常激烈。据数据显示，截至2024年，我国PD-1市场已有11款产品投入市场，Ⅲ期临床试验管线数量超过百条。君实生物的拓益产品已覆盖12个适应症领域，其中10个已被纳入医保范围。然而，在国内市场的销售额方面，它却不及恒瑞、百济神州等竞争对手。随着同类产品不断增多，可以预见到，君实生物所承受的压力将会进一步增大。
观察君实生物的股价走势，不难发现其早已失去了当初作为首个国产PD-1单抗药领跑者的那份气势。截至目前，君实生物的市值已经大幅缩水，降幅超过了1800亿。
“困境”已至
除了市值上的差异，君实生物与百济神州、恒瑞医药以及信达生物在业绩方面也存在明显差别。
观察“四小龙”的表现，我们发现君实生物的亏损状况虽有所改善，然而其盈利的具体时间点仍未得到明确。
一季度业绩数据显示，百济神州和恒瑞医药分别实现了-9450万元的净利润以及18.74亿元的可观利润。恒瑞医药的表现无需赘述，至于百济神州，若按照美国通用会计准则来衡量，其在一季度实际上已经实现了盈利。
信达生物尚未公布其第一季度的财务报告，然而，在2024年，该公司的净利润已达到-9463万元，这一数字较去年同期增长了90.79%，几乎已经迈入了盈利的门槛。
君实生物的业绩相比而言显得较为薄弱。2024年，公司亏损高达12.81亿元，而今年第一季度亏损额更是达到了2.349亿元。此外，从2020年至2024年，君实生物的累计亏损额已超过80亿元。
君实生物因无法实现自主“造血”，故而依赖降低费用以减少亏损。2024年，其研发投入降至12.75亿元，较2023年的19.37亿元大幅减少了6.62亿元，降幅高达34.18%。尽管如此，此举无疑削弱了君实生物的竞争力。
实际上，在“研发投入决定未来”的市场氛围中，君实生物选择主动减少研发资金的投入，这导致其在核心项目的推进上已经显现出动力不足的迹象。
在备受关注的PD-1/VEGF双抗市场，康方生物的产品在去年5月的头对头临床试验中，成功击败了默沙东的“药王”K药，这一结果一度在市场上引起了极大的关注和轰动。
在五月末，君实生物公布了一则关于增发募集资金投资项目资金调整的公告，计划将7.67亿元人民币投入到PD-1/VEGF双抗（JS207）项目中。综合分析其前后举措，可以预见君实生物将加大力度，在PD-1/VEGF、PD-1/IL-2等双抗领域进行更深入的开拓。然而，根据君实生物发布的公告显示，PD-1/VEGF双抗药物目前正处在Ⅱ期临床试验阶段，并计划对JS207进行关键性临床试验，涉及肺癌、乳腺癌、肝癌、结直肠癌等多种晚期实体瘤。换句话说，当其他竞争对手已经抵达终点线时，君实生物才刚刚完成了比赛的一半路程。
君实生物在研发进程上遭遇迟缓，更在年初接到合作伙伴Coherus BioSciences的终止合作通知，对方决定收回抗TIGIT单抗（JS006）的全球权益。这一事件，继百济神州之后，再次发生，使得国产TIGIT药物遭遇海外合作伙伴的“退货”。尽管君实生物宣称已获得3500万美元的执行费用及研发补偿，然而此事却揭示了更为严峻的问题，即国际巨头对TIGIT靶点的信心开始动摇，这无疑会对君实生物的经营活动造成极大的冲击。
根据相关资料，2021年2月1日，该公司与Coherus BioSciences达成了《独占许可与商业化协议》的签署。至2022年1月，君实生物与Coherus BioSciences联合发布消息，决定深化2021年已确立的肿瘤免疫研究合作。Coherus将向君实生物支付3500万美元的初始款项，并承诺支付高达2.55亿美元的包括开发、申报及销售在内的多个阶段里程碑款项，此外，还将按照产品销售净额的18%进行销售分成。如今双方合作终止后，这些收益都将成为“泡影”。
总体来说，创新药物领域是一个竞争激烈、以“硬实力”为关键的行业，而在创新药物的研究开发过程中，更是与时间展开了一场激烈的角逐。鉴于此，君实生物确实有必要加快自己的步伐。